高盛：中国生物医药居品出海授权趋势属结构性升中国生物制药、翰森制药及基石药业

2025-07-11 产品 199

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　　高盛发布研报称，调整中资医药股看法价，保管中国生物制药（01177）“买入”评级，看法价由3.92港元上调至6.19港元；保管翰森制药（03692）“买入”评级，看法价由22.71港元上调至34.83港元；保管信达生物“买入”评级，看法价由74.95港元上调至96.22港元；基石药业（02616）评级由“中性”升至“买入”，看法价由2.77港元上调至6.25港元。

　　说明称，中国生物科技企业的居品出海授权趋势激动上半年股价线路强盛（本年以来股价已累升78%，相较中国离岸及在岸医疗保健股各累升41%及2%（对比MSCI中国指数累升18%），近期市集对往来捏续性及估值可捏续性的磋商驱动裸露。该行觉得流程对授权往来及中国立异药管线在天下布景下的深刻分析，该行觉得这是一场结构性退换，而非片晌反弹。

　　该行指，居品授权、并购及新公司配置的锻练旅途将进一步开释上行后劲：1）扬弃2025年中期，中国约占天下临床西席管线的三分之一，及上半年参预东说念主体连络的立异药候选物约占50%；

　　2）在可能界说昔时尺度调养的新式疗法中，中国企业在ADC（抗体药物复合体）、BsAb/TCE等范围主导管线，或在siRNA（小分子喧阗核糖核酸）、PROTAC（卵白降解靶向嵌合体）等范围成为进攻新兴参与者；

　　3）天下社群对中国数据的关心度加多，中国至天下数据的转动性也在改善。

　　就下一波焦点：高盛指中国立异药金钱日益取得天下企业的认同，中国生物科技出海业务拓展往来捏续增长。从调养范围看，肿瘤学/痴肥症是面前焦点，该行展望中国的免疫学管线将捏续增长。在疗法类型方面，ADC/BsAb是中国的要津各异化上风（占出海授权往来的1/3），而siRNA/PROTAC管线可能是下一个往来的后劲范围。

　　基于该行对行业身分业务拓展框架，引入新的“许可告捷概率”（PoLS）框架，评估中国生物科技/制药管线，以更好地响应潜在的出海价值（主要通过协作完毕）。该行觉得夏日是积蓄高质料立异药股票的契机，因数据败露较少，股价可能在面前水平踌躇。该行永久看好卓绝的生物科技公司（百济神州（06160）、信达生物（01801）、科伦博泰生物-B（06990）），并强调三家公司在2025年下半年具潜在显贵上行空间的公司，信达生物（BTK于SLE的Ph2b数据将于年底公布；

　　免疫学管线具备TYK2、BTK于MS的授权后劲）、再鼎医药（09688）（DLL3 ADCDoR更新、一线连合数据、艾加莫德（Efgar）销售增长）、Legend Biotech Corporation （LEGN.US）（Carvykti销售增长，2025年底前一线MM初步数据）。